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2014环保产业日持续盈利模式获保障

  核心提示:现阶段,水、空气、土壤等无一不正为经济发展埋单。随着国家重视,环保产业迎来市场机遇,未来空间巨大,潜力无穷。

  现阶段,水、空气、土壤等无一不正为经济发展埋单。随着国家重视,环保产业迎来市场机遇,未来空间巨大,潜力无穷。这一新生国民支柱产业日臻成熟,内生持续盈利模式将会逐步得以确立和有效保障。

  随着我国经济不断增长,环境问题在持续恶化,治理污染的代价不断加重:(1)全国地表水超过一半受到污染。2011年全国各类地表水体水质中,有53.6%的水体受到污染。2013年我国地下水超过一半水质较差或极差,但总体趋势稳定;(2)空气污染严重。2013年上半年,74个主要城市空气质量达标率仅54.8%;(3)土壤污染严重。全国土壤总的点位超标率为16.1%。全国土壤环境状况总体不容乐观,部分地区土壤污染较重,耕地土壤环境质量堪忧,工矿业废弃地土壤环境问题突出;(4)各类固体废弃物产生量巨大,无害化处理率低。生活垃圾围城、污泥长期没有有效处置、医废危废处置量率低。

驱动环保产业内生发展的三大关键词:回应、秩序、责任

  回应:环境污染的整治更是当下刻不容缓,也将是未来相当长时间的重要任务,发展环保产业既是我们对历史问题的纠偏与回应,更是对过往发展模式的一种改良与优化。

  秩序:经济的持续发展、道法自然秩序/机制,一以贯之的低碳节能环保要素基因,乃经济发展的题中之义,系中外历史发展的必然路径,也是中国未来必然选择。

  责任:大道环保,先知、良知、更是所有公民共同的光荣与梦想。投资环保产业,既把握当下有利的产业投资时间窗口,也有社会责任践行的华丽舞台。

环保产业未来的市场机遇

(1)国家重视,将节能环保产业明确发展成国民经济新支柱产业,未来市场空间巨大。

  为了扶持行业发展,国家已对环保行业做了重新定位,并颁布了一系列的优惠措施促进行业发展。2012年7月,国务院颁布了《战略性新兴产业发展“十二五”规划》,将节能环保列为七大战略性新兴产业之首。2013年8月11日,国务院正式发布《关于加快发展节能环保产业的意见》,把节能环保产业作为促进经济结构升级转型的重要方式,使产业在国民经济中的地位进一步升级为“新的支柱产业”。环保产业已经由污染治理、环境保护的物质基础和手段,提升为拉动增长的新引擎、促进结构调整的新抓手。

  按照规划,未来十年内,环保投入占GDP比重预计将会提高到2%,甚至3%。如果按2%测算,未来十年GDP将是7%的增长率,未来10年总的环保投资大概需要10万亿,这一投资当量将会促进环保产业的迅速发展,足以催生大批优秀的环保产业公司的诞生、成长。

(2)企业已经开始真正重视环保,生产成本核算将内含环保成本,环保产业内生持续盈利模式将会逐步得以确立和有效保障。

  环保监管的从严已呈现常态的趋势,这驱使企业已经开始真正重视环保投资。2013年两高司法解释,明确了环境污染罪的界定,环境污染从严处理,各地开始陆续批捕乱排企业家,政策威慑力逐步加大。此外,新修订的环保法增加了政府、企业各方面责任和处罚力度,以税代费;企业违法排污按日罚款开征环保税,处罚不设上限。

  中国企业生产制造成本中不考虑环保代价的时代即将过去,未来企业成本会逐步核算环保成本,企业会将其在环保领域的投资、付费,即工业污染治理成本固化到产业生产成本中,通过产品价格进行传导。从发达国家的经验看,企业环保付费运营机制的构建、确定,将会最后驱动环保产业商业模式、盈利模式的真正形成,推动行业进入持续、稳定的发展轨道。

(3)相对弱周期,到产业发展的成熟阶段,行业也会保持稳定增长。

  环保行业属于国民经济良性发展的熨平/校正产业,产业、居民的环保需求相对稳定,因此环保产业表现出弱周期性,不会随着经济周期的波动导致明显业绩下滑或增速放缓。

  发达国家经验表明,在环境质量得到改善之后,基于更高的环境质量要求,环保产业仍将继续发展,行业产值继续扩大。例如,1970年到2006?年,美国环保产业产值年均增速高达12.56%,远高于美国GDP?年均增速7.38%,环保产业产值占GDP?的比重也从0.45%上升到了2.45%。从占GDP比重看,发达国家环保投入占GDP比重高于2%是常态,在其投资高峰期占比更高(日本20世纪70年代用于防止公害投资占全部设备投资均在5%以上,最高达18%),且投资高峰一般可持续10年左右。

  按照学界推行的环境库兹涅茨曲线(EKC)【环境质量与经济增长之间呈倒U形曲线关系,环境质量随着经济增长呈先恶化后改善的趋势】测算,我国EKC拐点尚未到来,环保产业将持续高速增长,未来仍将处于持续大体量扩张投资的阶段;美国经验表明,即使在拐点之后,环保产业的投资和产值仍将继续增长。

(4)高盈利,固废处置尤其是危废处置业务公司盈利能力更强。

  节能环保企业需要政府颁发专门的营业执照,并审核相关资质和经营年限,形成了初始的行业准入壁垒。环保行业对于行业经验及实际问题处理能力要求极高,企业在长期发展中逐渐积累行业经验,形成核心竞争力。同时,环保行业还有比较明显的区域特点,具有相对的区域垄断性,某一家企业在该区域深耕细作,会获得当地政府及企业的信任,获得越来越多的订单,形成良性循环。上述因素的叠加,使得环保行业的准入门槛高、技术要求高,同时也能确保环保企业获得较高的盈利能力。

  过去5年,我国A股环保上市公司的毛利率大都可以保持30-50%,净利率达到15-25%,从全球环保上市公司看,2013年美国危废运营商Stericycle公司净利率为14.5%、Waste?Connections净利率为12%,英国的Thames?Water?Utility净利率达到17.83%。

  从环保行业细分结构来看,固废处理尤其是危废处理业务的盈利能力更强。从全球十大环保企业盈利能力看,固废处理公司的营业收入和净利润都优于其他类型的废物处理公司,而其中危险废物处理公司又优于大多数的固废处理公司。同样地,在A股上市公司中,固废危废处置业务的上市公司毛利率可达60-70%,净利率能够达到30-50%。

(5)高市盈率,全球二级资本市场均认可环保板块,资本市场便捷多元的退出渠道

  环保企业高毛利、高净利,弱周期特点,使得投资者对行业未来发展容易形成较好的预期,因此在国际和国内的二级市场上,环保企业都普遍获得较高市盈率。2013年,A股环保上市公司的最高市盈率达到129倍,平均市盈率63倍,美国上市最大的固废处理公司Waste?Management?市盈率130倍、Stericyle?INC市盈率35.85,American?Waters?Works?Company?Inc?的市盈率为38倍,法国上市的苏伊士市盈率187.5倍,香港上市的光大国际市盈率33倍,北控水务39倍,东江环保30倍,桑德环境22倍。

  从环保企业的资本运作看,其退出渠道也比较多元、便捷。从IPO退出渠道看,目前中国A股环保上市公司不到50家,且近一半是原来大气治理、污水处理的以国资为主的上市公司,主业以固废、危废处置的上市公司较少,未来在这些领域应该会催生一批优秀的上市公司。如果从国家支柱产业的产业定位上看,新增50家环保上市公司应是正常体量的要求。

  并购退出也是环保企业投资退出的常规、便捷通道。由于环保企业资质牌照具有较高的价值,具有稳定的现金流,优秀环保公司容易被人收购,包括上市公司购买资产、跨国环保企业并购、金融/产业基金并购、大型环保企业并购等,这些机构收购环保企业目的包括:拓宽业务领域、获取环保资质、进行资产证券化、上市公司市值管理等。


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